yy易游体育米乐：策略点评报告：“慢牛”、“长牛”才是“高质量

  事件：1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，总结2025年工作，分析当前形势，研究部署2026年工作。

  坚持稳中求进、提质增效：证监会2026年系统工作会议坚持“稳中求进、提质增效”，紧扣防风险、强监管、促高水平发展的工作主线，持续深化长期资金市场投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力，努力实现质的有效提升和量的合理增长，切实增强市场内在稳定性。具体举措上，一是坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。会议强调“及时做好逆周期调节”、“严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违反法律法规行为”、“坚决防止市场大起大落”，以推动市场稳健运行。二是坚持改革攻坚，不断提高服务高质量发展质效。会议提出“启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地”、“推动债券市场提质量、调结构、扩总量”等改革举措，服务经济高质量发展。三是坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力。会议提出坚决打击恶性违法行为，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，法制建设将纵深推进。四是坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升。会议提出通过制度出台与修订强化对上市公司及控股股东、实际控制人监管，同时“分红回购”的激励约束机制也将进一步强化。五是坚持做强主场，推动资本市场双向开放迈向更深层次、更高水平。

  A股“慢牛”、“长牛”态势逐步展现。中长期来看，民族复兴的伟大事业为“中国资产”奠定强有力的定价基础；短期而言，价格再通胀下的业绩改善预期、居民储蓄入市下的估值抬升预期，是当前“中国资产”走强的核心逻辑。近年来中央汇金的“中国版平准基金”功能持续发挥作用、公募基金长周期考核落地，资金结构稳定性明显提升、资金久期也相应延长，有利于平抑市场异常波动，助力市场走出“慢牛”、“长牛”行情。

  不断夯实市场稳健运行的基础。当前，A股市场相对流动性尚不及2019年-2021年水平，市场整体“温度”尚未“过热”，但需要关注在部分板块与个股出现的“局部过热”。未来，预计将发挥政策合力、综合施策，通过固本强基、逆周期调节等措施持续筑牢市场稳健运行的基础。一是继续夯实上市公司业绩根基。2026年我国将持续推进扩内需及“反内卷”等结构性政策，这将有效改善上市公司业绩，巩固市场稳健运行的根基。二是加强市场逆周期调节。2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，监管部门向市场明确传达出推动市场理性、稳健运行的信号，将有助于防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险，推动市场指数行稳致远。三是倡导理性投资。各类投资者应进一步树立长期投资、价值投资理念，理性参与市场。在坚定看好“中国资产”中长期的全球竞争优势的同时，也需要看到，“慢牛”、“长牛”能够更好地稳定市场预期、实现各类市场参与者共赢，也能够更好地服务经济高质量发展，“慢牛”、“长牛”才是“高质量牛”。

  风险提示：国内宏观经济复苏节奏不及预期风险；美联储降息不及预期风险；海外经济衰退风险；人工智能泡沫破灭风险。

  1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，总结2025年工作，分析当前形势，研究部署2026年工作。

  相比证监会2025年系统工作会议，2026年系统工作会议延续“紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线”提法，但将“坚持稳中求进、以进促稳”表述优化为“坚持稳中求进、提质增效”，在A股牛市氛围渐浓背景下，凸显了对“资本市场高质量发展”的重视。同时，本次会议着重强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，要求“提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力”，表明制度改革或是2026年资本市场工作重点，市场活跃度提升为制度改革推进营造了良好环境。具体举措方面：

  一是坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。2025年证监会系统工作会议强调“稳住股市”、“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，更加侧重对“市场非理性下行”风险的防范；2026年会议强调“全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节”、“严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违反相关规定的行为，坚决防止市场大起大落”，更强调对“市场非理性泡沫、违法行为”的关注，通过逆周期调节对冲“金融顺周期行为”，有效平滑市场大幅波动，以推动市场稳健运行。同时，通过加强金融执法，进一步维护交易公平性。2025年证监会全年查券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元。我们预计2026年将继续全面加强执法，强化交易监管和信息披露监管。此外，本次会议强调营造“长钱长投”的市场生态，提出“推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具”，我们预计以ETF为代表的被动型产品或将持续加快发展。

  二是坚持改革攻坚，逐步的提升服务高水平质量的发展质效。改革方面，2025年证监会系统工作会议侧重“打通中长期资金入市卡点堵点”、“建立长周期考核机制”。随后，2025年1月，六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。相比而言，2026年证监会系统工作会议则侧重“提升多层次股权市场包容性适应性”，提出“启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地”、“推动债券市场提质量、调结构、扩总量”等改革举措，服务经济高质量发展。资本市场融资端改革的方向是更加匹配我国“产业转型”、“科技创新”需求，对新兴产业、未来产业的包容性将进一步增加，推动形成资本市场与实体经济之间的良性互动。此外，会议强调“抓好商业不动产REITs试点平稳落地”，预计将为盘活我国存量资产、探索地产发展新模式提供有力支撑。

  三是坚持依法从严，着力提升监管执法有效性与震慑力。在2025年“健全特别代表人诉讼、当事人承诺等制度机制”基础上，2026年更强调深入执行，要求“推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地”，法制建设将纵深推进。此外相比去年“建设一流投行和投资机构”表述，本次会议新增“督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展”提法，预计将通过优化分类评价体系等措施，为中小机构差异化发展、特色化经营提供相应指引。

  四是坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升。“提升上市公司质量”任务从去年第5位提升至今年第4位，重点强调“完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排”。2025年全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元，已经超过全年IPO、再融资合计1.26万亿元，预计2026年将进一步强化A股“分红回购”的激励约束机制。此外，会议强调“激发并购重组市场活力”。2024年9月，“‌并购六条‌”等鼓励政策落地，2025年以来并购市场持续活跃。Wind数据显示，以首次披露日期计算，2025年A股市场构成重大资产重组的并购事件为148起，预计2026年并购重组市场将延续较高活跃度。

  五是坚持做强主场，推动长期资金市场双向开放迈向更深层次、更高水平。“资本市场双向开放”为2026年新增任务，预计也是2026年资本市场工作的重点。此前吴清主席在2025年陆家嘴论坛上强调将更多产品纳入外资交易范围，尽快将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个；与中国人民银行共同研究推出人民币外汇期货，为金融机构和实体企业更好管理汇率风险创造有利条件；会同相关方面推动液化天然气期货期权等产品上市，进一步增强各类外资参与中国资本市场的便利度，这些都将是2026年资本市场双向开放措施有望落地的方向。

  2026年证监会系统工作会议着重强调“资本市场高质量发展”，将“及时做好逆周期调节”、“坚决防止市场大起大落”。资本市场一头连着科技自立自强、发展新质生产力的国家战略，一头连着民生福祉与居民财富增值这一“国之大者”，推动资本市场稳健运行，有助于缓解地产周期性下行对当前经济增长、居民资产负债表带来的压力，也有利于加快产业转型升级、助力我国在新一轮科技革命中赢得竞争优势。

  2024年“924”行情以来，A股市场走出了持续向好、震荡上行的趋势，代表全市场的万得全A指数区间涨幅达73.64%，科技方向表现尤为亮眼，代表科技成长的科创50指数、创业板指数涨幅分别达到131.49%、117.96%。比涨幅更加重要的是，在2024年新“国九条”强监管、防风险、促高质量发展的思路下，市场波动幅度明显缩小，特别是中央汇金在市场面临下行压力的时候加大对优质标的、宽基指数ETF买入的背景下，“中国版平准基金”发挥了积极的作用，有力增强了市场的韧性，A股市场初步展现出“慢牛”特征，这对于稳定社会预期、防范风险事件、服务实体经济具有重要的意义，“慢牛”、“长牛”才是“高质量牛”。

  中长期来看，A股市场牛市根基牢固。当前，我们正处于重要的历史性周期与新一轮科技变革大时代的起点。从历史性周期来看，在复杂多变的国际环境下，民族复兴的伟大事业为“中国资产”奠定强有力的定价基础；从新一轮科技变革的大时代来看，科技自立自强、产业链全球竞争优势为A股市场提供强大的支撑。

  短期来看，“中国资产”走强具备清晰的逻辑。价格再通胀下的业绩改善预期、居民储蓄入市下的估值抬升预期，是当前“中国资产”走强的核心逻辑。价格方面，2025年12月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，在反内卷、扩内需等政策推动下，预计2026年价格温和复苏态势仍将延续；流动性方面，低利率下的股市相对回报率凸显，居民储蓄入市进程仍未结束；科技方面，人工智能在应用端逐步落地，2026年1月15日，阿里千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首先实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，中国在推动AI从技术到应用场景落地方面的优势将持续夯实。

  “慢牛”、“长牛”态势初步显现。我们用中国M2/沪深股市股票流通市值（A、B股）比例来衡量权益市场的相对流动性水平，2011年8月至2014年11月，该比值连续40个月在400%上方，推动2015年A股市场出现“水牛”；2018年4月至2020年6月，该比值连续27个月处在400%上方，推动2019年-2021年A股市场出现“结构牛行情”；2023年8月至2025年6月，该比值曾经连续23个月高于400%，此后7月-9月份回落至400%，市场相对流动性尚不及2019年-2021年水平，当前市场整体“温度”尚未“过热”，指数走出“慢牛”、“长牛”形态的概率更大，但需要关注在部分板块与个股出现的“局部过热”。

  资本市场内在稳定性提升。近年来，中央汇金的“中国版平准基金”功能持续发挥作用、公募基金长周期考核落地，资金结构稳定性显著提升、资金久期也相应延长，均有利于平抑市场异常波动，助力市场走出“慢牛”、“长牛”行情。以股票型ETF为例，由于其申赎门槛相对较高，机构及中央汇金是重要的参与主体。从近一年表现来看，股票型 ETF 资金净流入份额与万得全A指数走势呈现明显的逆向关系，在万得全A指数下跌时，股票型 ETF资金呈现净流入，以稳定市场；但在万得全A指数上涨时，股票型 ETF资金倾向于净流出并兑现收益，避免市场出现异常过热情况。

  未来，预计将发挥政策合力、综合施策，通过固本强基、逆周期调节等措施持续筑牢市场稳健运行的基础。

  继续夯实业绩根基。资本市场短期是投票器，长期是称重机，业绩是检验市场行情质量及成色的指标，也是资本市场行稳致远的关键。2026年我国将持续推进扩内需及“反内卷”等结构性政策，缓解“增收不增利”的困境，推动规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢，这将有效改善上市公司业绩，巩固市场稳健运行的根基。

  加强市场逆周期调节。从国际实践来看，针对金融体系顺周期性特征，监管部门通常会实施逆周期调节，降低市场波动率。“十四五”期间，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点。2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，监管部门向市场明确传达出推动市场理性、稳健运行的信号。该项逆周期调节举措将有效防范融资交易过度杠杆化放大市场波动风险，有利于降低市场波动率，推动市场指数行稳致远。

  倡导理性投资。针对移动互联网时代信息传播快、“羊群效应”显著等特征，各类投资者应进一步树立长期投资、价值投资理念，理性参与市场。“买在无人问津处、卖在人声鼎沸时”，“在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪”，这些理性投资的理念被很多成熟的投资者奉为圭臬。在价格低位的时候买入优质企业并长期持有、陪伴企业成长，长期来看，投资收益将非常可观。

  整体而言，证监会2026年系统工作会议坚持“稳中求进、提质增效”，着重推动“资本市场高质量发展”，预计制度改革将是2026年资本市场工作重点；同时将“及时做好逆周期调节”、“坚决防止市场大起大落”，以推动市场稳健运行。我们在坚定看好“中国资产”中长期的全球竞争优势的同时，也需要看到，“慢牛”、“长牛”能够更好地稳定市场预期、实现各种类型的市场参与者共赢，也可以更加好地服务经济高水平质量的发展，“慢牛”、“长牛”才是“高质量牛”。

  国内宏观经济复苏节奏没有到达预期风险；美联储降息没有到达预期风险；海外经济衰退风险；人工智能泡沫破灭风险。

  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》的规定，通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向财信证券研究服务客户中的风险承受能力为C2、C3、C4、C5的投资者，请勿对本订阅号推送信息进行任何形式的转发或者转载行为。若您并非财信证券研究服务客户中风险承受能力为C2、C3、C4、C5的投资者，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。

  本订阅号不是财信证券研究报告的发布平台，所载内容均来自财信证券已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅财信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息公开披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

  通过本订阅号发布的内容仅供财信证券股份有限公司（下称“财信证券”）研究服务客户参考，因本订阅号暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非财信证券的研究服务客户，为控制投资风险，应首先联系财信证券研究发展中心，完成投资的人适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

  财信证券研究发展中心分为宏观策略、综合金融、大制造、大消费、大周期和TMT等研究团队，研究领域涵盖市场策略、行业研究、公司研究，以及基金、债券研究等，已基本完成A股主要行业及重点上市公司的全覆盖。研究报告除自有研究业务平台及微信公众号外，授权同花顺、Wind、东方财富、讯兔科技、湖南日报、潇湘晨报、中国证券报和朝阳永续刊载或转发。没有经过授权刊载或转载的，财信证券将追究其相应的法律责任。

  1.取消量化（目前不适合我国国 情）； 2.每季度交割一次； 3.实行t +0交易制度。